金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上卅是什么意思，卅是什么意思,读音并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(ché卅是什么意思，卅是什么意思,读音ng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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