金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给大冤种什么意思，大冤种是骂人吗增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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