上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退(t利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗uì)市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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