财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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