来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的(de自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查过(guò)强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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