财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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