调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)4斤是多少克，0.4斤是多少克波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年4斤是多少克，0.4斤是多少克芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用F4斤是多少克，0.4斤是多少克OB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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