金融界5月8日消(xiāo)息今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银(yín)行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行(xíng)率(lǜ)先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业(y现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少è)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不(bù)再提金融让利(lì)。银行(xíng)业也开始落实，比如(rú)一些地方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的(de)低利率放(fàng)贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务(wù)。政策改变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特(tè)估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向(xiàng)要提(tí)高资(zī)产收益率。而取消金融让(ràng)利有(yǒu)利于(yú)银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融让利(lì)使银(yín)行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在利(lì)润正增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之(zhī)下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的(de)估值在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导向的改变对(duì)银行股是(shì)一种长时间(jiān)的利好，有利(lì)于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了(le)，这有(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少yǒu)利(lì)于股价上涨，不过按历史(shǐ)规(guī)律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资者对(duì)于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对(duì)债务(wù)风险(xiǎn)的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下游(yóu)的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上(shàng)银行不(bù)良率还是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去(qù)年一季(jì)度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速(sù)会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银行。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年(nián)上半年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率出现下(xià)降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现修复。此(cǐ)外，过(guò)去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折(zhé)价(jià)已(yǐ)过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息(xī)差有比较正向的催化，是一(yī)个(gè)短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预(yù)期一样出现明(míng)显政策收紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下两大催化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业(yè)会(huì)成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投资(zī)或股权(quán)投资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于(yú)宏观(guān)环境、政策规划以及市场交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰退(tuì)和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下(xià)银(yín)行(xíng)股(gǔ)不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于如何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还(hái)未上(shàng)涨的小银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得(dé)大行的(de)估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其(qí)他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类(lèi)银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出(chū)，截(jié)至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改(gǎi)善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳(wěn)步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成(chéng)压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银(yín)行关(guān)注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季(jì)度末(mò)，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质量压(yā)力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复(fù)苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环(huán)境(jìng)改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质(zhì)三方面(miàn)的(de)景气度均(jūn)较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求(qiú)复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质(zhì)量(liàng)将在(zài)居(jū)民还(hái)款能力(lì)提升下(xià)长期(qī)向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量(liàng)下(xià)行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行(xíng)业盈(yíng)利增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的(de)修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表现(xiàn)，考虑到当前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低位且尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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