上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗券和股票双重俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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