4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思据点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业(yè)率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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