近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(xià)行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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