大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí三公里是多少米，三公里是多少米)5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对三公里是多少米，三公里是多少米标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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