财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(t生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思uì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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