美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有均码一般是什么码，均码一般是什么码数望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù均码一般是什么码，均码一般是什么码数)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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