财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开康师傅是哪国的牌子？#ff0000; line-height: 24px;'>康师傅是哪国的牌子？放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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