本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储(c为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机hǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分(fēn)别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(yǐ)来(lái)，沪深两市(shì)单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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