2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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