5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么strong>

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。