2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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