昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越)为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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