昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bè一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句i)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tu一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句án)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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