私募(mù)基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对(d1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗uì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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