金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内(nèi)生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期的(de)需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上才能(néng)够逐(zhú)步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服务(wù)性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度(dù)金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其(qí)是(shì)大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时Medical staff可数吗，stuff滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数(shù)较(jiào)高，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续(xù)，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心(xīn)的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)Medical staff可数吗，stuff出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延(yán)续(xù)，长端利率依(yī)然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的(de)稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 Medical staff可数吗，stuff