昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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