4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国(guó)出口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(jì)续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较(jiào)去年同(tóng)期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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