近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(sh圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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