银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó邵阳学院是几本大学)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银邵阳学院是几本大学行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增邵阳学院是几本大学速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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