核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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