文(wén)：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同(tóng)比多增后(hòu)，首次回(huí)落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部门积(jī)攒了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经济(jì)和资本(běn)市场(chǎng)走势至关(guān)重要。这(zhè)里我们尝试回答两个问题。一(yī)是(shì)4月居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多减是(shì)不是超(chāo)额储蓄释(shì)放(fàng)的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般影响居民存款的(de)主要(yào)有这么几种行为(wèi)：可支(zhī)配收入、消费支出、金融(róng)资产相关收(shōu)支(zhī)和房地产(chǎn)相(xiāng)关收(shōu)支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少、消费增加、认(rèn)购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则会带(dài)动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的(de)结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民收入(rù)增速放缓并提(tí)前(qián)还贷，但因为投资(zī)、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同(tóng)比多增(zēng)2.1万亿则(zé)是(shì)收入(rù)修复和(hé)理(lǐ)财存(cún)款化的结(jié)果(guǒ)。

　　一(yī)季度居(jū)民人均可支配收入(rù)同比增(zēng)长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年(nián)末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券(quàn)）条(tiáo)件早偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即居民提前还款对存款的(de)拖累相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居(jū)民消费和购(gòu)房行为修复，其对(duì)存款的(de)支撑力度减弱，一季度人均消费支出(chū)同比增加(jiā)345元（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购房支出同比多(duō)增1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的规模(mó)更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最(zuì)核(hé)心(xīn)的(de)不同在于(yú)理财市(shì)场的变化(huà)。4月居民存(cún)款下滑(huá)可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数(shù)据不足，暂时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月(yuè)存(cún)款回落(luò)的核心(xīn)原因，4月理(lǐ)财(cái)存量规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结(jié)束了自去年10月以(yǐ)来的(de)下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风(fēng)险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受(shòu)益于(yú)债券(quàn)市(shì)场走强，今年(nián)理财市场表现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一(yī)时期(qī)下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民的(de)吸引力(lì)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，而理财(cái)对居民的吸引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破(pò)净率(lǜ)进一步回落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下(xià)滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为首(shǒu)套房(fáng)利率还在下降，居(jū)民提前还(hái)贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套房利率，贝壳研究院数据显示(shì)百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分(fēn)积(jī)压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会(huì)推动提前还(hái)贷规(guī)模走高。

　　总的(de)来说，随着(zhe)理财市场好(hǎo)转，此前因(yīn)居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少(shǎo)买(mǎi)房等(děng)积攒下(xià)来的超(chāo)额储蓄(xù)已经开(kāi)始部(bù)分回(huí)流理财市(shì)场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提(tí)前(qián)还贷在后续(xù)几(jǐ)个月(yuè)里或(huò)继(jì)续成为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当下居(jū)民消费(fèi)意愿依(yī)旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有(yǒu)分化(huà)且(qiě)并非(fēi)主要来自(zì)消(xiāo)费，后续(xù)超额储(chǔ)蓄(xù)对消费的支撑(chēng)力度(dù)依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期(qī)积压的购(gòu)房(fáng)需求逐渐释(shì)放，房地(dì)产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为(wèi)按揭利率存在明显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续(xù)。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和存款利(lì)率下滑的(de)背景下或(huò)将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(rén)住房抵押贷款中债务(wù)人(rén)提前偿付的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变(biàn)动超预期(qī)，超(chāo)额储蓄释(shì)放(fàng)弱于预期(qī)，理财(cái)市(shì)场波动(dòng)加(jiā)大

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快