美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重(z瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢hòng)点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们(men)的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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