近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(ji纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次ān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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