上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好

　　文丨明(míng)明(míng) 章立聪 余经(jī上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ng)纬

　　跨季结束后资金利率自低位持续上(shàng)行，即便税期(qī)结束(shù)，资金利(lì)率却仍未回落，反(fǎn)而进一步走高。我们(men)认为主要是(shì)源(yuán)于：①货(huò)币(bì)政策力(lì)度边际转弱；②税期走(zǒu)款叠加(jiā)4月信贷(dài)投放情(qíng)况较好，导致银(yín)行(xíng)资金(jīn)融(róng)出意愿与能(néng)力降低(dī)。③资金较(jiào)为拥挤导致(zhì)债市敏感度增加。考虑假期和月末因素，预(yù)计短期内，资金利率下行空间有(yǒu)限，波动(dòng)幅度(dù)加大，建议投资(zī)者关注资金面(miàn)的边际变化，警惕(tì)流动性大幅收(shōu)紧(jǐn)对债市情绪以及头寸管(guǎn)理的(de)影响。

　　▍近期资金利率持续(xù)上行。

　　跨季结(jié)束后资金利率(lǜ)自低位持续上(shàng)行，4月18-19日税期缴款，DR007围(wéi)绕2.10％中枢(shū)运行，然而税(shuì)期结束后却(què)并(bìng)未回落，4月21日冲高至2.27％，隔夜利率上行幅(fú)度更大。从隔(gé)夜利率角度观(guān)察，银行与(yǔ)非银机构间流动性分(fēn)层(céng)现象(xiàng)弱化；此外(wài)，隔夜利率与7天利率的期限利(lì)差也明(míng)显(xiǎn)压缩(suō)，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们认为税(shuì)期结束，资(zī)金不(bù)松，主要有以(yǐ)下几点(diǎn)原因：

　　▍其一，货币政策力(lì)度边(biān)际转弱。

　　稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)坚持以我(wǒ)为主、稳字当(dāng)头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，在追求经济提振的同时，也注重防(fáng)范市场过(guò)热带来的金融风(fēng)险。在满足广(guǎng)义(yì)流动性供需匹配的前提下，货币工具力度可能会有所回摆(bǎi)。从(cóng)央行的具体操作上来看，MLF小幅增量续(xù)做，逆回购投放(fàng)低量操作，结(jié)构性(xìng)工具“上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好有进有退”，均预示后续政策将更加“精(jīng)准有力”，流动性投(tóu)放趋于(yú)谨慎。

　　▍其二(èr)，税(shuì)期走(zǒu)款叠加4月信贷投放情况较(jiào)好，导(dǎo)致银(yín)行资金融(róng)出意愿与能力降(jiàng)低(dī)。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通(tōng)常是缴税大月(yuè)，因此走款可能对银(yín)行间(jiān)流动(dòng)性带来了一(yī)定的(de)压(yā)力。此外，参考(kǎo)近期票据利率走势，预计(jì)信贷增速较(jiào)一季(jì)度将会(huì)有所放缓(huǎn)，但4月预计仍将(jiāng)保持(chí)同(tóng)比多增的态势。税期缴款(kuǎn)叠加(jiā)信贷投(tóu)放，银行系统整体资金流出，因此向同业(yè)融出的意(yì)愿和能力有(yǒu)所降低。

　　▍其三，资金较为拥挤(jǐ)可能会(huì)导致(zhì)债市脆弱性和敏(mǐn)感度增加(jiā)，且投(tóu)资(zī)者对(duì)于未来(lái)一个月资金利率上行(xíng)的担忧增加。

　　从质押式回购(gòu)成(chéng)交量和我(wǒ)们(men)测(cè)算的杠(gāng)杆率来看(kàn)，虽(suī)然上(shàng)周(zhōu)受资金收(shōu)紧影响，加杠杆(gān)情绪有所降温，但依然(rán)处于(yú)历(lì)史相(xiāng)对积(jī)极的水平，导(dǎo)致债市敏感度增加。此外投资(zī)者对货币政(zhèng)策力度(dù)以及跨月资金面(miàn)情况仍(réng)存担忧，使得市场上对(duì)于(yú)未(wèi)来一个月内资(zī)金价格上行的预期更为强烈。

　　▍后市(shì)展望：五一假期临近，回(huí)购(gòu)资(zī)金的期限被动拉长，利率下(xià)行空间有限。

　　月末往往财政集中支出(chū)，向市场释放资金；但跨(kuà)月(yuè)前夕银行资金融出意愿一般较低(dī)，预计资金波动(dòng)幅度较大(dà)。对于债市而言，短期交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)或延续政策与基本面预期交易，预计利率(lǜ)以震荡走势为主，建议(yì)投(tóu)资者(zhě)关注资(zī)金(jīn)面的边际变化，警惕流动性(xìng)大幅收紧对(duì)债市情绪以(yǐ)及头(tóu)寸(cùn)管理的影响。

　　▍风险提(tí)示：

　　央行(xíng)货(huò)币政策(cè)不(bù)及预期；经济复苏(sū)节奏不及预期；银行间市(shì)场流动性过快收紧。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好