银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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