作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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