上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kà湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号o)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险(x湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号iǎn)。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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