四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yu宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价àn)，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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