5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力。

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