金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù当年非典为什么神秘结束了)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)当年非典为什么神秘结束了钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)当年非典为什么神秘结束了来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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