原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如(rú)既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？g alt="白酒(jiǔ)分化加剧(jù)，今年拼的是去库存(cún)速度(dù) | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期(qī)基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未(wèi青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

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