公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。20分米等于多少米 20分米等于多少厘米

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式(shì)是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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