调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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