作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4值此之际是什么意思春节，值此 之际月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(di值此之际是什么意思春节，值此 之际ǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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