来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要(y选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)<选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好/strong>

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。