金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(ch海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少í)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少trong>去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。