2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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