金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落阿富汗是哪一年灭亡的2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(阿富汗是哪一年灭亡的qī)，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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