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作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值、高分(fēn)红，是(shì)包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截(jié)至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平均(jūn)水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催(cuī)化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙(shā)伊(yī)和(hé)解、中俄深化作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确(huà)合作联合声明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台(tái)。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利(lì)能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同时(shí)下游需(xū)求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能(néng)源产业(yè)链(liàn)尤(yóu)其(qí)是(shì)行业龙头盈利已在修复。

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　　四、沿着三条(tiáo)投(tóu)资范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外(wài)，当(dāng)前我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年(nián)来(lái)经历了(le)行业(yè)调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市场需求(qiú)正在(zài)增长，带来(lái)包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市(shì)公(gōng)司更加注重投资人回(huí)报，多家(jiā)公司发布股东回(huí)报(bào)计划(huà)，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连(lián)续三(sān)个月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复空间较大。