北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众(祈使句例子英语，祈使句例子10个 #ff0000; line-height: 24px;'>祈使句例子英语，祈使句例子10个zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人(rén)数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高祈使句例子英语，祈使句例子10个主要受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是(shì)美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上(shàng)的讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意(yì)味着美联(lián)储是(shì)否结束加息(xī)需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年(nián)内或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益(yì)率持(chí)续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期(qī)权把握(wò)突(tū)破(pò)行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年(nián)四(sì)季度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的(de)白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预(yù)计(jì)2023年(nián)白银(yín)实(shí)物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下(xià)半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美(měi)通胀仍在(zài)高位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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