金融(róng)界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委的一封(fēng)声明，让城投债成(chéng)为关注的(de)焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视(shì)。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证券首(shǒu)席经济(jì)学家李迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债在内的各种隐形债(zhài)，其(qí)规(guī)模究竟(jìng)有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金等在内(nèi)的机构投资者是地方债(zhài)的主要持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心(xīn)的还是城投债(zhài)务、非标等地(dì)方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发(fā)展研(yán)究中心(xīn)提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看(kàn)来，在(zài)土地(dì)财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的(de)财权与事权(quán)不匹配(pèi)问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府(fǔ)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水平并不算高的(de)前提下，我国地(dì)方政府(fǔ)的杠杆(gān)率水平确实够高了。需要(yào)调(diào)整中央和地(dì)方之间债务余额的(de)比例关系。“今后应(yīng)加大中央政(zhèng)府的发债规模(mó)，为地(dì)方除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前(qián)中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没(méi)有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(ré除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ng)需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在(zài)政策上大力度支(zhī)持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城(chéng)投公司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非债券(quàn)类(lèi)债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷(léi)还建议，中(zhōng)央(yāng)政策上支持地方政府通过出让国(guó)有资产(chǎn)来偿债(zhài)。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如(rú)何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平(píng)台成(chéng)为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企业(yè)公开(kāi)发行(xíng)的(de)公(gōng)司债(zhài)券(quàn)和(hé)中期票据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地(dì)方政府投融资除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政府(fǔ)不再对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实际上市(shì)场(chǎng)仍然把城投债看作(zuò)由地方政府(fǔ)背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地方政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独立成为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主要包括(kuò)向银行借款(kuǎn)和发行债(zhài)券融(róng)资(zī)这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但后一种债权(quán)融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余(yú)额(é)估计(jì)在(zài)13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务(wù)快速扩张，每年增(zēng)速均保持(chí)在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实际(jì)上(shàng)已经成为地方债务的(de)主要(yào)体现形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的一般债和专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台中，如今(jīn)，城投平台的债券余(yú)额(é)大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无(wú)违约案例，说明城投债仍属于地方(fāng)政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方(fāng)式(shì)的也比较多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应(yīng)确(què)保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入(rù)增(zēng)速(sù)下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东北、中西部(bù)省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地(dì)出让(ràng)金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之(zhī)后，对河南省乃至(zhì)全(quán)国的信(xìn)用债市场(chǎng)都(dōu)造成负面冲(chōng)击(jī)，信(xìn)用分层(céng)现象加剧，部(bù)分经(jīng)济偏弱(ruò)区(qū)域(yù)被边缘(yuán)化(huà)。例如青海、云南(nán)和天津等近几年(nián)融(róng)资成本(běn)仍在上(shàng)升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大(dà)幅(fú)上(shàng)升(shēng)，虽然2020年(nián)以来融资成(chéng)本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降幅相较全国(guó)更小(xiǎo)。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，投资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该确保城投债(zhài)的(de)按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信(xìn)用环境(jìng)，导致(zhì)地方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区(qū)域经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政府部门仍需要持(chí)续举债(zhài)来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前迫(pò)切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债(zhài)不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城投公司(sī)能(néng)够具备低成本(běn)的(de)借新还旧能力。

　　中(zhōng)央(yāng)提出“谁(shuí)家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难(nán)省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，即在政策上大(dà)力(lì)度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债(zhài)务(wù)期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可(kě)否通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债(zhài)方面(miàn)，也(yě)希望中央(yāng)给(gěi)予政策上的(de)支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员会第(dì)五次(cì)会(huì)议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额(é)规范(fàn)化(huà)退出的有效(xiào)方式和(hé)途径，充分发挥有限合(hé)伙(huǒ)企业的(de)优势(shì)，助(zhù)力国(guó)有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例(lì)为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用(yòng)，防范(fàn)区域(yù)性金融(róng)风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗