上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。